离岸人民币汇率衍生品扩展运用

来源: 《中国betway体育官网》2020年第21期 作者:李斌 陈国松 叶春华 编辑:韩英彤
在“内外双循环”的大背景之下,国际贸易企业应当把境外贸易平台充分利用起来,通过更开放的离岸人民币市场,优化人民币汇率避险的效果。

  2014年,上海自贸区探索设立FT账户,实现了同一账户系统内的本外币一体化,以及经常项目和直接投资项下的本外币自由兑换,并可以“分账核算”的方式同境内传统账户隔离开来,且可使用离岸CNH汇率,操作境外人民币汇率衍生品。这使越来越多的企业接触到了离岸人民币市场。在此期间,人民币汇率经历了几次汇改以及大幅度的双向波动,外贸企业的人民币汇率避险观念也日趋成熟,“追涨杀跌”的现象再难出现。离岸人民币汇率衍生品市场因此逐渐回归了避险本源,离岸人民币的即远期走势以及隐含波动率也随之与境内人民币趋于一致。那么,在目前国际贸易环境日趋复杂,汇率波动加剧的背景下,如何基于自身境外公司的真实贸易背景,利用更开放的离岸人民币市场,进一步优化人民币汇率避险效果,并为人民币国际化的大步推进做好准备,就成为离岸人民币市场的参与企业需要认真研究的新课题。

  离岸人民币汇率衍生品机遇凸显

  国内在岸人民币汇率衍生品市场相对离岸市场明显成熟度不足,包括制度环境、交易成本,均与境 外有较大差距。近年来,随着人民币国际化步伐的不断迈进,境外金融机构开始主动布局人民币betway体育官网期货合约,而国内betway体育官网衍生品市场的发展则显得较为缓慢滞后。相比境内市场,境外发达betway体育官网衍生品市场的准入框架、制度安排相对健全,所能提供的汇率衍生产品也较为丰富,交易模式较为成熟。目前,离岸与在岸人民币市场相比,主要存在两方面的差异:一是监管约束程度不同。在岸人民币受法律法规的监管约束较多,而离岸人民币所受的限制较少。二是市场参与者不同。离岸市场的主要参与者更为市场化,对汇率价格波动的反应更为敏感。以上差异,使离岸人民币相较在岸人民币与国际金融市场的联系更为紧密,对信息的反应也更为敏感和市场化,波动性更高,能更充分地反映市场情绪。这也是境内betway体育官网率价格差异的主要原因。

  另一方面,多种因素推动了离岸人民币汇率避险需求的增长。一是跨国公司境外资金集中管理的需要。这类型企业汇率避险的主要特征是由境外集团总部统一决策。二是跨境投融资需求推动,使得中资机构加速海外布局。三是离岸人民币衍生品价格存在一定优势。由于现阶段人民币尚未实现完全自由兑换,加上人民币离岸市场、在岸市场价格形成机制不同,导致了离岸人民币市场自诞生以来,境内外便存在一定程度的价差。四是新兴网络信息产业的迅速发展所产生的需求。这种类型企业收入主要在境外产生,使得企业并不急于把境外资金调往境内,而是仅在境内公司需要资金时才按需调拨回境内。由于大部分资金在境betway体育官网兑,因而派生出的汇率风险管理需求多在境外对冲。上述客观因素,将导致离岸人民币汇率衍生品交易短期内还将保持较高水平的增长。

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