100之后——美元指数还能走多远

发布:2015-04-14 10:20 来历: 《我国Betway体育》2015年第7期
次贷危机后,美国国债一度成为全球资金的避风港。而在美联储逐渐退出量宽操作并酝酿加息的今日,美元指数则在加快走强,现在已超越100。

次贷危机后,美国国债一度成为全球资金的避风港。而在美联储逐渐退出量宽操作并酝酿加息的今日,美元指数则在加快走强,现在已超越100。在其他经济体复苏乏力,为应对通缩而加码量宽,以及欧元、日元等其他钱银汇率跌跌不休的布景下,美元究竟为什么能继续走强?这种强势会给全球经济带来怎样的影响?这种美元强势还将连续多久?

主持人:钟 伟 《我国Betway体育》副主编

嘉 宾:

张 明 我国社科院世经政所世界出资室主任

温 彬 我国民生银行首席研讨员

钟伟:欢迎两位参加本期的“圆桌”评论。美元指数近期打破了100,两位能否解释一下,美元指数是怎么核算出来的?美元指数超越100是怎么回事?美元指数是何时开端继续上升的?到2015年末,美元指数又能上升到什么方位?

温彬:世界上有多家组织发布美元指数,用来衡量美元对世界其他首要国家钱银的强弱情况。其间比较闻名的有三个:一是美国洲际交易所(ICE)发布的美元指数,由6种钱银加权构成,别离为欧元(57.60%)、日元(13.60%)、英镑(11.90%)、加拿大元(9.10%)、瑞典克朗(4.20%)、瑞士法郎(3.60%)。二是美联储发布的美元指数,又细分为广义指数,以及由此衍生出的首要国家钱银指数和其他首要交易同伴指数三种。它由26种钱银依据交易加权核算而成,权重在前五位的国家和地区别离是我国(21.292%)、欧元区(16.377%)、加拿大(12.658%)、墨西哥(11.87%)、日本(6.901%)。三是由世界清算银行(BIS)按广义(61个经济体)和狭义(27个经济体)两个口径按月发布的美元名义有用汇率指数和美元实践有用汇率指数。

咱们一般所说的美元指数是指ICE发布的美元指数。自上世纪70年代有数据以来,美元指数阅历了三个由贬转升的大周期,基本上反映了美国经济的兴衰改变:一是上世纪70年代到上世纪80年代中期。先是布雷顿森林系统分裂和石油危机导致美元指数跌落近40%;后又在“里根经济学”的推动下,美元指数跟着美国经济的微弱添加上涨了近一倍,到达164.72的前史最高位。二是上世纪80年代中期到本世纪初。先是美元强势位置使美国交易逆差日趋严重,再加上财务赤字规划不断攀升,导致美元指数跌落了一半;后跟着克林顿总统执政期间美国新经济的继续景气,美元指数康复上涨,并到达121.02的阶段新高。三是现在正在阅历的周期。以本世纪初为起点,美国经济遭到互联网泡沫幻灭和“911”恐怖袭击的两层冲击,美元指数一路走低,并在2008年3月创下71.4的前史最低位;次贷危机迸发后,跟着美联储的量宽操作,美元指数开端震动上行,至本年3月,一度冲上100关口。从周期视点看,美元指数仍处在上升通道,有冲击前期高点的或许。

张明:咱们日常引证的美元指数,是美国产品研讨局(Commodity Research Bureau)核算的美元对一篮子钱银的有用汇率指数,也即以美国与首要经济体的交易额为权重,对美元对首要钱银的汇率进行加权而得出的平均数。该指数的基期为1973年3月,行将1973年3月美国对一篮子钱银的交易加权汇率水平设定为100。现在的美元指数打破100,也即意味着当时美元的有用汇率水平,从头回到了1973年3月的水平。美元指数本轮继续上升,是从2014年7月下旬开端并连续至今的。2014年7月21日的美元指数仅为80.56,而现在现已打破100。自1971年美元指数发布以来,迄今为止该指数曾有两次高点,第一次为1985年3月初的164,第2次为2001年7月初的121。美元指数的第一次高点对应着前美联储主席沃尔克为抵挡滞涨而进行了继续大规划加息,第2次高点则对应着互联网泡沫。本轮美元指数的极点很或许不会超越120。因为加息周期刚刚发动,估计到2015年年末,美元指数或许升至110左右。此外,也不能扫除2015年美元指数显着回调的或许性,因为现在美国经济复苏仍难言微弱。

钟伟:鉴于美元指数的不断走强和欧元等其他钱银的继续下行,有研讨以为,到2015年末,欧元兑美元或许跌破1︰1乃至更低,其他非美元钱银也会比较疲弱。而石油等大宗产品价格最近则低位震动。基于此,假如美联储挑选在2015年年中加息,会对美元指数和非美元钱银发生怎样的影响?对大宗产品的走势又有何压力?

张明:美联储初次加息的时刻或许会有所推延,由2015年年中至少推延至2015年三四季度之交。究其原因,一是因为现在过于微弱的美元汇率现已导致美国交易赤字恶化,过早加息导致的美元走强或许有损经济添加与工作;二是因为现在美国劳作参加率依然偏低,企业盈余才能依然不高,鸽派人士占主导的美联储或许会比及经济复苏的趋势愈加显着后再加息。假如美联储在年中加息,对推高美元指数的起伏或许没有幻想中的大。原因在于,美联储在2015年加息的预期现已彻底被当时的美元指数水平所消化。假如美联储加息时刻推延,不扫除美元指数相应下调的或许。

美元指数进一步上行,将会进一步镇压欧元与日元汇率,以及动力和大宗产品的价格。美元对欧元仍有必定的增值空间,原因在于美国经济的复苏情况现在显着好于欧元区,美联储与欧洲央行的钱银方针取向也正好相反。但是,美元对日元进一步增值的空间有限,原因是曩昔两年美元对日元现已增值了近40%。估计全球原油价格本年将在每桶40至60美元的区间内窄幅盘整。

温彬:美联储在本年3月18日钱银方针会议后发表声明,去掉了此前对完成钱银方针正常化坚持“耐性”的表述;但一起,美联储主席耶伦又表明,删去“耐性”并不等于没有耐性。依据美联储的判别,当时的经济添加较去年第四季度有所削弱,首要是房地产商场复苏受抑;强势美元影响了净出口,还会进一步连累经济添加;工作情况虽然康复较快,但薪资的添加依然疲弱。因而,是否加息还要取决经济数据的改变。商场预期,加息时刻或许从本年6月拖延至9月。我以为,假如美国一、二季度经济数据体现杰出,未来几个月工作商场继续得到改进,加息时刻的接近依然会推升美元指数继续上扬。

鉴于欧元在美元指数构成占比中的肯定位置,欧元区经济和欧洲央行钱银方针对美元指数走势会发生重要影响。虽然欧洲央行在本年3月9日已发动每月购买600亿欧元财物的QE方案,但鉴于能否带动银行添加信贷支撑经济添加及促进希腊债款危机顺畅处理都存在很大的不确认性,因而,年内欧元兑美元汇率仍有或许跌破1︰1。日元以及其他非美钱银也会进一步价值降低。单个新式商场国家依然面对世界本钱外逃导致钱银暴降、债款危机的危险。全球需求缺乏以及美元指数上涨,会进一步镇压大宗产品价格,令全球通缩压力更趋加大。

钟伟:两位以为,支撑美元指数走强的底子要素是什么?是美元经济继续复苏,仍是Betway体育商场美元多头逐渐添加?美联储是否会忧虑美元指数的走强对美国经济,尤其是交易部分带来压力?美元指数这轮强势又会连续多久?

温彬:近期,美联储已表达了对强势美元或许给美国经济带来负面影响的忧虑。美国是一个内需主导型的经济体,其国内居民消费、房地产商场等对经济添加仍具有决议性效果。强美元当然会给美国的出口部分带来晦气影响,但世界本钱流入会推高美国股市和房地产价格,有利于添加国内居民消费、促进非交易部分的添加;一起,美国在次贷危机迸发今后,重视推动结构性变革,全面推动“再工业化”战略,使经济添加的耐性和继续性都得到增强。因而能够说,美国经济已敞开了新一轮的添加周期。相反,欧洲和日本经济则乏善可陈。估计美元指数强势将连续到下一年。假如下一年欧洲和日本通缩局势好转、新式商场经济体重回添加轨迹,那么美元指数这轮上涨周期或将完毕。

张明:现在支撑美元指数走强的原因如下:一是美国经济的复苏态势确实好于其他发达国家;二是美国量宽现已退出,加息周期行将到来;三是金融商场上出资者充分利用美联储行将加息的预期,大举做多美元。现在在支撑美元指数走强的要素中,基本面与投机要素都很重要。

过于微弱的美元指数,现已开端危害美国经济。美国政府或许会采纳办法来约束美元过快增值。具体办法包含推延加息的机遇或放缓加息的节奏,以及对包含我国在内的交易顺差国施加压力,要求其钱银至少对美元坚持汇率安稳。鉴于美联储终会步入加息周期,这轮美元指数走强仍有望再坚持几年时刻。从美元指数的前史动摇来看,美元继续走强或继续走弱的周期大约在5~7年左右。

钟伟:美元走势如此之强,非美元钱银又如此疲弱,会给人民币汇率带来怎样的影响?我国或许和可取的应对战略是什么?

张明:近年来,因为美元对其他首要钱银微弱增值,而人民币对美元汇率基本上坚持安稳,导致人民币对一篮子钱银的有用汇率显着增值。2014年6月底至2015年1月底,人民币名义有用汇率与实践有用汇率别离增值了11%与13%。从2005年7月汇改至2015年1月,人民币名义有用汇率与实践有用汇率更是别离增值了42%与54%。假如说2005年汇改至2013年,人民币有用汇率的增值是纠正曩昔的人民币汇率轻视,是我国经济再平衡不可或缺之举,那么,2014年以来,人民币对美元的进一步快速增值,则很或许是违背而非趋近人民币的均衡汇率水平。这或许造成对人民币汇率的高估。

现在是我国央行进一步推动人民币汇率构成机制变革的良机,有条件让人民币汇率在更大程度上由商场供求来决议。当然,为了防止商场构成继续的人民币价值降低预期并引发大规划本钱外流,央行能够设定一个年度宽幅汇率方针区,例如每年人民币兑美元汇率上下10%的动摇起伏。只需汇率没有到达这一起伏,那么央行就不干涉商场;而一旦汇率到达方针区鸿沟,央行就入市进行强力干涉。此外,为了防止汇率大幅动摇引发短期本钱异动,我国央行还应加强对短期本钱活动的监测与办理,本钱账户的全面敞开应当缓行。

温彬:从中长时间看,人民币汇率水平需求进行系统性重估。自2005年人民币汇改至今已有十年,人民币名义有用汇率和实践有用汇率别离累计增值42.88%和56.08%,人民币兑美元名义汇率累计增值33%左右。我国对外交易顺差占GDP比重从2007年最高点的近10%下降到现在2%左右的合理水平。不过,这种均衡汇率水平是在本钱项目没有彻底敞开状态下的部分均衡,只要完成了本钱项目彻底敞开,人民币汇率才或许趋向真实的均衡。不管人民币升贬都应继续推动人民币汇率构成机制变革。首要,变革汇率中心价的构成机制,让中心价确实定愈加通明;其次,应进一步扩展汇率的起浮区间,以使其能更精确地反映出商场预期的改变;最终,要坚持推动人民币钉住一篮子钱银的机制,防止美元权重过高。

人民币对美元价值降低有助于稳添加方针的完成。不过,本年恰逢世界钱银基金组织对人民币能否参加SDR篮子钱银进行评价,人民币世界化也在快速推动,都需求人民币坚持币值安稳,而人民币价值降低预期则会给上述方针的完成带来晦气影响。

钟伟:谢谢两位参加对话和奉献才智。咱们能够得出以下定论:一是美元指数年内会继续上升但上升起伏或许有限;二是鉴于美联储将步入加息通道,以及美国经济体现出的与全球经济周期的差异性,美元指数的上升周期仍将继续;三是2005年以来,人民币兑美元汇率整体振动且增值较大,汇率构成机制仍需求进一步变革,但这不能构成放缓本钱项目可兑换和人民币世界化进程的理由。